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4月3日，刘强东卸任京东法人代表。随着京东年实现净利润亿元，完成上市以来首次盈利的小目标后，刘强东已开始逐渐转居幕后。
用户端：服务下沉，新增活跃买家数触底反弹；收入端：拓宽品类，增加业务；成本端：毛利率提高，京东能有多少盈利空间？三个维度，三个解析。
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用户端
1.立足自营正品，成国内最大B2C自营电商
主打“多快好省，品质生活”，成为中国最大自营电商。年占国内B2C电商市场份额的25.3%，仅次于天猫。按京东最新的GMV统计口径，京东的GMV从年的亿元增加到年的亿元，复合增速37%。
年GMV同比增长24%。需要注意的是年京东调整了GMV口径，年和年GMV追溯分别增加了32%和43%。
3C自营起家并向全品类拓展，开放第三方平台进一步完善SKU。京东自营业务以电脑产品起家，年引入手机数码品类，年在3C基础上增加家电和日用百货商品，开始向综合百货商城转型。
截至Q2日用百货及其他GMV占比达到51%，超过3C和家电。另外立足于直营优势，公司于年开放平台服务，吸引第三方卖家入驻，第三方电商GMV平台服务收入占比逐步提升，截至Q2占比达到42%。Q3开始公司不再披露GMV占比数据。
营业收入平稳增长，广告收入和物流收入等服务收入占比提升。营业收入从年的亿元增加到年的亿元，复合增速31%，年同比增长25%。
另一方面服务收入的占比提升，广告收入占比从年的6.61%提升到的7.40%，物流收入的占比从年的1.27%提升到的4.07%。年广告收入同比增长27.28%，物流收入同比增长89.63%。京东快递拓展外部业务的成效显著。
年Non-GAAP归母净利润同比增长%，公司迎来盈利拐点。Non-GAAP归母净利润从年的35亿元增加到年的亿元，同比增长%，毛利率从年的5.45%提升到年的14.63%。公司迎来盈利拐点。
从季度来看，年前三个季度的Non-GAAP归母净利润高于30亿元，同比年前三个季度大幅提升。Non-GAAP归母净利润提升主要是因为降本增效，成本控制增强，盈利能力改善。
4QNon-GAAP归母净利润下降是因为四季度有“双11”、“双12”等大促，所以折扣、优惠券等营销费用增加。
4Q的活跃买家数也大幅增加，从3Q的3.亿增加到4Q的3.62亿，单季度增加了万，是从1Q以来活跃买家数增加最多的一个季度。
成本控制改善，盈利能力改善。营业成本方面，毛利率稳步上升，从年的13.69%提升到的14.63%。主要是服务业务收入占比提升，拉高整体毛利率。考虑到京东的业务分为自营和第三方平台，自营业务的仓储、配送、客服成本计入了履单成本。
如果考虑履单成本，京东的履单成本从年的7.19%下降到的6.41%。所以总体而言，京东的营业成本率在下降，盈利能力改善。销售费用率也从年的4.16%下降到年的3.85%，同比下降0.31个百分点。
京东能在降低销售费用率的同时，提高活跃买家数，说明京喜APP、C2M、物流下沉等措施，有效地触达了低线城市的用户，新增用户中有七成来自低线城市。
2.下沉战略起效，新增活跃买家数触底反弹
新增活跃买家数触底反弹，4Q单季新增万。京东的活跃买家数从1Q的万增加到2Q的3.14亿。3Q活跃买家数下滑到3.05亿。从单季度来看，2Q-1Q单季度新增活跃买家数出现明显的周期变动。
第四季度因为有“双11”、“双12”等大促，所以单季新增活跃买家数最多，平均在万左右。第一季度因为有“”，所以新增活跃买家数也较多，平均在万左右。一季度和三季度是电商的淡季，所以新增活跃买家数在万左右。
但是到了2Q，单季新增活跃买家数下降到了0万，3Q减少了万，活跃买家数增加陷入危机。之后京东推出了京喜、物流下沉等诸多措施，提高获客效率，单季度新增活跃买家数从4Q的0增加到4Q的万。我们认为京东的下沉战略起效，新增活跃买家数开始进入正常增长。
下沉是目前电商的普遍选择，阿里巴巴、拼多多都在向低线城市扩张。拼多多通过社交裂变，有效调动了低线城市的人际关系，进而在低线城市有效扩张。同时推出“多多果园”等小游戏提高留存率，打造低价爆款提高转化率。
另一方面，拼多多也加大低线城市的生态布局，扶持农产品，“拼农货”计划建立超过个农产品供应链品牌。阿里巴巴利用直播、交叉销售、重启“聚划算”等措施向低线城市渗透。阿里巴巴的新增活跃买家数在4Q降到最低，单季度新增万。
之后反弹，1Q新增万，4Q新增3万。4Q新增万，活跃买家数达到7.11亿。拼多多的单季度新增活跃买家数较高，3Q新增万，总活跃买家数达到5.36亿。
深耕产业带和物流下沉，京东以服务品质触达低线城市用户。产品方面，京东依托自己在供应链上的优势，推动C2M定制，深耕产业带，目前已经和个产业带合作，为低线城市用户开发高性价比商品。另一方面推出了“京喜”，“京喜”接入
